Het persoonlijke doel van de kopschoudertop in de AEX Index is behaald.

Inleiding:        

In de technische analyse geldt het kopschouderpatroon als een van de meer betrouwbare patronen die er zijn. Maar het doel, dat aan de hand van dit type patronen kan worden berekend, is doorgaans een minimum. 660 is inmiddels behaald, maar de kans bestaat dus, dat de AEX Index nog verder weg zal zakken alvorens weer aan de volgende weg omhoog te kunnen beginnen.

Stand van de AEX Index op het moment van schrijven (13 maart 2022) 674,80

NB. Calamiteiten niet in aanmerking genomen

De oorlog in Oekraïne gaat zijn vierde week in en daarmee komt er voorzichtig iets meer lijn in het beeld dat analisten hebben over de consequenties voor de wereldeconomie. En die zijn niet goed. De Russische economie zal naar verwachting snel afglijden in een diepe recessie. Maar voor de rest van de wereld is dat niet zo’n heel groot probleem. De Russische economie is kleiner dan die van de drie Benelux-landen gezamenlijk. De economie van Oekraïne is op haar beurt weer kleiner dan die van Rusland, dus ook daar zullen de consequenties niet erg groot zijn. Althans, dat kan men op het eerste gezicht stellen. Maar voorzichtig beginnen ook nu weer signalen zichtbaar te worden over de enorme verwevenheid van de wereld in die zin dat Westerse producenten onderdelen en grondstoffen beginnen te missen die zij uit deze landen pleegden te halen. Zo bleek de Duitse auto-industrie ineens een cruciale kabelboom uit Oekraïne te halen die nu niet geleverd kunnen worden waardoor autofabrieken mogelijk stilgelegd moeten worden. Dit soort nu nog geïsoleerde signalen helpen niet om de economieën in het Westen overeind te houden.

Ook de sterk gestegen energieprijzen eisen hun tol in de zin dat consumenten minder te besteden hebben aan andere zaken als de energierekening sterk stijgt. Het zijn allemaal signalen, die analisten doen vrezen, dat ook in het Westen de economische groei lager gaat uitvallen dan aanvankelijk werd verwacht. Het woord “recessie” is hier nog niet gevallen, maar de groei van omzet en winst van veel ondernemingen gaat onder druk komen. Dat China nu toch de Covid-pandemie binnen het eigen land uit de hand ziet lopen helpt daarbij ook niet. En ondertussen komen Centrale Banken in het Westen (en dan met name de ECB, die alleen een inflatiemandaat heeft en niet, zoals de FED in de VS, ook een groeimandaat) in een spagaat te zitten, doordat de inflatie maar blijft oplopen.

Het woord “Stagflatie” doet al wel de ronde. Toch is dat allemaal veel te voorbarig. Want tegenover deze signalen staat een enorme investeringsgolf, die door Westerse overheden is afgekondigd. Voor Rusland is dat een drama, maar voor de interne investeringen met name in Europa, is dat zeer goed nieuws. En daarvan gaan veel Europese machinebouwers, ingenieursbureaus, softwareproducenten etc. profiteren. Want zij zijn degenen, die Europa minder afhankelijk moeten gaan maken van de rest van de wereld.

Markten zijn in paniek, mede doordat onduidelijk is wie nu wel en niet van de situatie als eersten gaan profiteren. Daarmee is het zaak om enige afstand te nemen, goed te kijken naar de feitelijke ontwikkelingen in de rentemarkt en aan de hand daarvan conclusies te trekken. En afgelopen week was een ding heel duidelijk: de rente stijgt weer.

Figuur 1.

Maandag al bereikte de AEX Index de grens van 660, die wij al eerder hadden aangekondigd als het doel van het toppatroon, dat eind 2021 is gevormd, een kopschoudertop. Doelstellingen van dit type gelden als minimum. De fase waarin de markten zich bevinden, de paniekfase, kan leiden tot nog veel scherpere reacties omlaag. Het enige dat met enige zekerheid gezegd kan worden, is dat deze fase haar einde nadert. Maar of dat betekent, dat 652,80, het dieptepunt van afgelopen dinsdag, het eindpunt van de bear is, dat kan nog niet gezegd worden. De volgende steun ligt op 633, maar die steun is niet erg sterk, de eerstvolgende echte steun daar weer onder ligt rond 587. Maar als het al zo diep komt, verwachten wij niet dat de AEX Index lang op dit punt zal blijven hangen. Logischer zou zijn, dat dit punt een start voor een flinke sprong omhoog is, waarvan dan de eerste fase net zo snel verloopt als de weg erheen.

Dat gezegd hebbende wijzen indicatoren onder in de figuur niet op dit scenario. Die lijken de voorkeur te geven voor een milder scenario waarbij 652,80 voorlopig inderdaad de bodem zal blijken te zijn en er nu geleidelijk aan een weg omhoog wordt ingezet. Wel, en dat wordt hieronder duidelijker, is het zaak weg te blijven bij de big-tech en andere groei-aandelen. Want de rente stijgt en het technische plaatje van bedrijven als Alphabet, Amazon en Apple ziet er alles behalve comfortabel uit!

De lange (10-jaars) rente

De lange rente maakte op gezag van de ECB een forse draai naar boven. De ommekeer was zelfs zo groot, dat de Bund Future in een klap niet alleen alle winst van de afgelopen maand inleverde, maar en passant ook door een zeer belangrijke meerjarige steunlijn zakte en daarbij de lange termijn oplopende trend vaarwel zei. De Amerikaanse lange rente steeg ook, maar minder sterk dan in Europa. Het onderstreept het zeer zwakke beeld dat met name de big-tech aandelen in de VS momenteel laten zien. Komende week belooft een roerige te worden op de financiële markten.

De US$ uitgedrukt in Euro’s

De $-koers heeft afgelopen week de onderkant bereikt van de dalende trendlijn die al jarenlang bestaat t.o.v. de €. Dat is, gelet op de geopolitieke gebeurtenissen van de afgelopen weken niet iets dat beleggers zal hebben verbaasd. Maar men zou het ook anders kunnen zien, het is eigenlijk opzienbarend, dat de $-koers niet veel meer is gestegen. En dat ligt waarschijnlijk aan de omslag die de ECB tot ieders verbazing afgelopen week aankondigde. Tapering in Europa gaat niet alleen direct van start, het zal bovendien in een tijdsbestek van 3 maanden worden afgewikkeld in plaats van gedurende de rest van het jaar zoals mevrouw Lagarde een maand geleden verkondigde. Kennelijk is het de ECB ook te gortig aan het worden wat de inflatie betreft. Deze omslag betekent een minder grote afstand tussen de Amerikaanse en de Europese rente en dus een verzwakking van de $. De candle, die de weekgrafiek liet zien, is dan ook een negatieve. Bij een lager opening komende week zal het vermoedelijk gedaan zijn met de korte termijn opleving van de $. Het is nog te vroeg om daarmee ook een structurele daling van de $ te verkondigen, maar het is ontegenzeggelijk oppassen geblazen.

De Brent Olie prijs

Ook de olieprijzen maken een duidelijke ommekeer. Ook hier laat de weekgrafiek een candle zien die een top verkondigt. De olieprijzen gaan de weg omlaag opzoeken is onze verwachting.

De prijs van een troy ounce Goud

De onrust in de wereld deed de prijs van een troy ounce goud goed. Die steeg aanvankelijk. Maar tegen het einde van de week daalde het goud weer, waarbij vrijwel de gehele winst van de dagen ervoor werd ingeleverd. Op zijn minst moet verwacht worden dat goud een pas op de plaats gaat maken. Het onderstreept opnieuw onze verwachting, dat markten zich even op andere zaken gaan concentreren dan Oekraïne, hoe wrang dat dan ook moge klinken in de oren van hen die op de vlucht zijn gelagen en / of door de russen worden aangevallen.

Strategie

Wij zijn voorzichtig begonnen met het aankopen van posities in portefeuilles die overwegend liquide zijn. Ook hebben wij putopties geschreven op aandelen Unibail in portefeuilles waar het risicoprofiel offensief is. De verwachtingswaarde in opties is momenteel zo hoog, dat wij de verleiding niet konden weerstaan.

Agenda voor de komende week

De volgende zaken, die mogelijk van invloed op de beurzen kunnen zijn, staan op de agenda voor de komende week. De lijst is niet uitputtend, hieronder treft u de naar ons idee meest belangrijke agendapunten aan.

15 maart 2022          11.00   ZEW Economisch sentiment Eurozone en Industriële productiecijfers

15 maart 2022          13.30   Producenteprijzen VS excl. voeding en energie

16 maart 2022          19.00   Rentebesluit FED

17 maart 2022          11.00   HCIP-cijfers Eurozone (geharmoniseerde inflatiecijfers Europa)

23 maart 2022          16.00   consumentenvertrouwen Eurozone

Rusland versus Oekraïne en de rente versus inflatie blijven een hoofdrol spelen in de markten, maar de paniekfase in een markt kan leiden tot scherpe reacties, ook omhoog. En ondertussen heeft China de Shenzhen-zone in lockdown geplaatst, dat is niet goed voor de economische ontwikkelingen in de wereld.

Disclaimer

De auteur is medeverantwoordelijk voor het beleggingsbeleid van Today’s Group BV, een vermogensbeheerder met vergunning van de AFM. Dit stuk is geen beleggingsadvies. Wie conform bovenstaande ideeën belegt of wenst te beleggen doet dat voor eigen rekening en risico. In dit kader wijzen de auteur en Today’s Group BV alle verantwoordelijkheid voor de inhoud van dit stuk van de hand. De besproken effecten en strategieën vertegenwoordigen een hoog risico.