Inleiding: 

En weer werd een fase van correctie in de AEX beëindigd met een uitbraak omhoog. Maar het Momentum in de markt is zoek en met name de Amerikaanse markten hebben de uitbraken in Europa nog niet bevestigd. De Breedte van de markt neemt bovendien af. We gaan een gevaarlijkere fase van de bull markt in.

Stand van de AEX Index op het moment van schrijven (12 juni 2021) 728,48

In de AEX Index en de DAX Index hebben wij afgelopen week een uitbraak omhoog gezien. Daarmee werd een hele mooie week afgesloten. Natuurlijk was de stevige rentedaling in Europa, na de geruststellende woorden van mevrouw Lagarde (ECB) hier debet aan. De uitbraak ging gepaard zonder geweld. De markt kabbelde in feite rustig door de weerstand op 722 heen en zette de weg elke dag onverdroten maar rustig voort. Dat is in eerste instantie gunstig. Het houdt de reuring op afstand en zorgt dat  niet iedereen hals over kop instapt. In zo’n markt zijn weinig leiders aan te wijzen. En ook dat is gunstig. Maar onderliggend zijn er wel degelijke barstjes te bespeuren. Zo daalde de veel bredere Amerikaanse Russell 2000 index afgelopen week juist. In de VS, waar kranten volstonden van nieuwe “All-Time highs”, is in feite helemaal geen sprake geweest van uitbraken. De meeste grotere indices zijn bij de vorige top aanbeland, er soms marginaal doorheen gegaan, maar in de bredere gevallen juist weer onder die niveau’s weggezakt. En een gezonde uitbraak gaat bovendien gepaard met een toename van de breedte van de markt. Maar binnen het universum dat wij wekelijkse doorrekenen (ruim 1.000 aandelen) daalde juist het aantal aandelen dat aan de oplopende trend meedeed. Toch gaan wij er niet vanuit, dat de trend al voorbij is. Koersdoelen liggen nog wat hoger. Maar het wegvallende Momentum is geen goed teken. Het feit dat markten in een steeds langzamer, voortkabbelend tempo oplopen, betekent meestal de spreekwoordelijke “stilte voor de storm”.

Figuur 1.

De AEX Index op dagbasis

Vorige week wezen wij al op de driehoekige zone, in de daggrafiek in figuur 1, welke wij in met oranje lijnen hebben gemarkeerd. Deze driehoek vormt een fase van correctie waaruit de koers van de AEX afgelopen week stilletjes omhoog gebroken is. Er zijn nu twee scenario’s denkbaar. Er treedt een versnelling op, die eindigt met een scherpe op en neergaande beweging. Dan is het allemaal snel voorbij en gaan wij een flinke corrigerende beweging tegemoet die al op korte termijn wordt ingezet. Het tweede scenario is dat van een verder voortkabbelende oplopende trend. In dat geval wordt nog steeds het koersdoel behaald, dat uit dit correctiepatroon berekend kan worden en dat rond 760 ligt voor de AEX Index. Maar dit doel wordt dan met horten en stoten genaderd, in een veel langgerektere periode. Opnieuw betekent dit het einde van de trend die al in maart 2020 is ingezet, alleen zal dat einde langer op zich laten wachten. Het onderscheid tussen beide scenario’s is vooral van belang voor hen die de portefeuille willen afdekken. Want de looptijd van de put opties of het stoploss-niveau van de turbo’s short op de AEX Index hangt hiervan af. In beide gevallen echter is dit niet het juiste moment om portefeuilles al af te dekken. In tegendeel, men kan beter even aan de zijlijn wachten tot er meer duidelijkheid is. Nu nog instappen kan, maar moet voor de korte termijn zijn.

De Rente

De Bund futures hebben een prachtige week doorgemaakt. Zij stegen met bijna 4 volle punten, een sterke beweging. Daarmee is er aan de rentestijging in Europa voorlopig een einde gekomen. In de VS daalde de rente ook, maar slechts een beetje. Ongetwijfeld is dit de reden dat de $ wat opveert momenteel. Maar al deze bewegingen vinden plaats in een patroon, dat al sinds medio 2019 actief is en dat alle schijn heeft van een potentieel grote top (voor de Bund en bodem voor de rente). Voor de Bund future geldt bovendien, dat elke beweging terug naar 175 niets anders is dan het sluiten van een Gap. En die grens werd afgelopen week nog niet bereikt. Er zit dus nog iets meer in het vat, maar dat we een spannende zomer op het rentefront tegemoet gaan is zeker.

De US$ uitgedrukt in Euro’s

Voorzichtig klimt de $ weer wat omhoog ten opzichte van de €. Afgelopen week kwam er iets meer dan een cent bij. Dat het langzaam gaat, duidt op het corrigerende karakter van deze beweging. Het bevestigt de langere termijn dalende trend en zorgt tegelijkertijd voor de broodnodige adempauze, waardoor indicatoren weer ruimte inbouwen voor de volgende beweging omlaag. En deze relatieve rust kan best nog wel enkele weken tot maanden aanhouden. Terug naar 0,855 is zelfs mogelijk. Maar aan de langere termijn trend verandert het niets. U bent dus gewaarschuwd.

De Brent Olie prijs

De olieprijzen hadden opnieuw een goede week. Ze stegen kalm verder en dat terwijl ook de $ opliep. Maar het tempo is uit de trend, Momentum daalt inmiddels op de korte daggrafieken, maar ook op de maandgrafieken. Op de weekgrafieken stijgt het Momentum weer, maar daar divergeert het negatief. En de dalende trend is daarbij nog steeds niet gebroken, doch wordt nu ongeveer geraakt. Ook hier zijn de grafieken dus rijp voor een flinke correctie. Brent kan terug, in eerste instantie, naar US$52 per vat.

De prijs van een troy ounce Goud

Opnieuw zagen wij voor de prijs van een troy ounce Goud een licht dalende week. Gecorrigeerd voor de stijging van de $-koers mocht de daling geen naam hebben, maar het geeft aan, dat de markten momenteel een pas op de plaats maken. Het lijkt er al met al op, dat de geruststellende woorden van de Centrale Banken in Europa en de VS, als zou de inflatie van dit moment tijdelijk zijn, voorlopig hebben geholpen. Maar dan moeten de bewijzen, dat de inflatie wel degelijk toeneemt, zich niet blijven opstapelen, want dan is het zomaar gedaan met deze rust. En in de markt begint nu al de overtuiging post te vatten, dat in elk geval de FED in september met een verkrapping van haar beleid gaat komen. Die bijeenkomst met de daaropvolgende publicatie van de notulen gaan op een goudschaaltje gewogen worden.

Strategie

De spoeling in de markt wordt weer dunner, dus tenzij wij echt mooie instapmomenten zien, blijven wij voorzichtig. Afgelopen week was een mindere week voor onze portefeuilles, met name omdat de markten meer door de technologische grootheden gedreven werd dan door de waarde georiënteerde bedrijven, waar wij momenteel de nadruk op hebben liggen. Een rentedaling helpt daarin niet.

Agenda voor de komende week

De volgende zaken, die mogelijk van invloed op de beurzen kunnen zijn, staan op de agenda voor de komende week. De lijst is niet uitputtend, hieronder treft u de naar ons idee meest belangrijke agendapunten aan.

14 juni 2021              11.00   Industriële productie Eurozone

15 juni 2021              16.30   Amerikaanse detailhandelscijfers

16 juni 2021              20.00   FED toelichting op Monetair beleid en eigen projecties economie

17 juni 2021              11.00   Consumentenprijsindexcijfers Eurozone

22 juni 2021              10.00   Duitse IFO verwachtingen (zakelijk klimaat)

22 juni 2021              16.00    Consumentenvertrouwen Eurozone

Disclaimer

De auteur is medeverantwoordelijk voor het beleggingsbeleid van Today’s Group BV, een vermogensbeheerder met vergunning van de AFM. Dit stuk is geen beleggingsadvies. Wie conform bovenstaande ideeën belegt of wenst te beleggen doet dat voor eigen rekening en risico. In dit kader wijzen de auteur en Today’s Group BV alle verantwoordelijkheid voor de inhoud van dit stuk van de hand. De besproken effecten en strategieën vertegenwoordigen een hoog risico.