De rente stijgt nog steeds
Inleiding:
Opnieuw een week van rentestijgingen en opnieuw een week van relatief milde reacties op de aandelenbeurzen. Hoe lang gaat dat nog goed?
Stand van de AEX Index op het moment van schrijven (8 april 2022) 724,75
| Korte termijn | reactie |
| Middellange termijn | negatief |
| Lange termijn | correctie |
NB. Calamiteiten niet in aanmerking genomen
Op het emotionele vlak is er afgelopen week uiteraard heel veel gebeurd. Oorlog is voor wat de Russen betreft een zaak van wraak, vernietiging en brute kracht. Dat daarbij veel onschuldige slachtoffers vallen is van ondergeschikt belang, zeker als je vindt, zoals de Russen dat blijven volhouden, dat Oekraïne als land geen recht van bestaan heeft. Economisch gezien levert dit uiteindelijk vooral verliezers op, maar, en dat is voor de industrie in Europa heel erg belangrijk, wel een verschuiving van productiefaciliteiten uit andere landen terug naar Europa.
Er zit dus een grote investeringsgolf aan te komen. Dat duurt nog even, er moeten eerst plannen gemaakt worden, vergunningen aangevraagd worden en ga zo maar verder, maar de volgende conjuncturele up-swing is daarmee voor wat Europa betreft wel in het vizier. Dat gaat een flinke investeringsimpuls opleveren. Of de consument daar wat mee opschiet is de vraag, baanzekerheid zal er wel zijn en wanneer je in de goede hoeken bent opgeleid zullen salarissen ook toe gaan nemen, maar het betekent ook dat prijzen aan de kant van de energie misschien nog wel terug zullen keren naar niveaus van een half jaar of jaar geleden, maar op andere vlakken zullen prijzen verder oplopen. Want produceren in Europa is en blijft duurder dan produceren in Rusland of andere, dictatoriaal geleide landen.
Ondertussen stijgt de rente nog steeds en worden de signalen van een naderende recessie steeds duidelijker. En dat kan voord e korte termijn een volgende tik omlaag betekenen op Westerse beurzen.
In zijn algemeenheid kan gesteld worden dat er afgelopen week vooral een pas op de plaats is gemaakt. Het Momentum van de herstel rally van maart is wel voorbij, maar het is nog niet zo, dat overal de dalende trend weer is hervat. In de VS is met name de Russell 2000 weer flink gezakt, maar de grotere indices hebben nog slechts een zijwaartse pas op de plaats gemaakt, daar kan niet gezegd worden dat de markt alweer z’n dalende trend herpakt heeft. Maar dat de situatie buitengewoon gevaarlijk is momenteel, dat staat buiten kijf. Het cijferseizoen barst komende twee weken weer los en daar zouden best wel eens positieve, maar ook duidelijk negatieve verrassingen tevoorschijn kunnen komen.
Want het is in feite volkomen onduidelijk in hoeverre Westerse ondernemingen last hebben van de oorlog in Oekraïne, afgezien natuurlijk van de paar afschrijvingen die bekend zijn gemaakt op hun Russische bezittingen door bijvoorbeeld Heineken en Shell. Overigens is het inmiddels duidelijk geworden wat een verhuizing vanuit Nederland naar Engeland betekent. Je hoeft je niet meer vanuit een ethisch perspectief te verantwoorden, doch slechts vanuit een juridisch perspectief. Dus als olie niet als Russisch hoeft te worden erkend, dan laat je toch gewoon iemand anders eerst de Russische olie aanlengen zodat minder dan 50% van de lading uit Russische olie bestaat? Dan is jouw ethische verantwoordelijkheid voorbij.
Dat kan niet in Nederland, maar wel in Engeland. En dus is nu duidelijk geworden waarom Shell is verhuisd. In Nederland hadden ze te veel last van de milieuwetgeving. In Engeland mag je gewoon feestjes vieren als je van de overheid bent, ook als de gewone man dat niet mag………. En dus mag je ook Russische olie importeren als een ander het maar aanlengt.
De AEX Index op dagbasis
Figuur 1.
Figuur 1 laat duidelijk het dilemma van het moment zien. Het beeld oogt niet goed, maar de steun van 718 – 722 is niet gebroken. Tussen 716 en 755 ligt een zone waarin er vooral een patstelling zichtbaar wordt, erbuiten kan men pas weer positie kiezen. De kans is nog steeds het grootste dat de markt opnieuw de bodem van 653 gaat testen, maar zekerheid bestaat er onvoldoende om hier positie te gaan kiezen. Donderdag aanstaande is weer een wereldwijde expiratiedag, de kans is groot dat er daarna duidelijkheid komt. Positie kiezen zo vlak voor Pasen met een aantal vrije dagen in veel beurzen voor de boeg is niet verstandig.
De lange (10-jaars) rente
En opnieuw steeg de lange rente in de VS en in Europa. En daarbij is in de VS een duidelijk grens gebroken, en kan dus de rente nog verder omhoog. In Europa is de rente ook gestegen en bevindt hij zich nu ook aan de verkeerde kant van de oude weerstandslijn, maar hier is de rente nog niet boven het hoogtepunt van een week geleden gestegen. De Bund Future liet een week geleden een bodem zien van 156,05 en dat punt is afgelopen week weliswaar genaderd, maar niet gebroken, in tegenstelling tot de ontwikkelingen in de VS. De Bund-future heeft nu ons koersdoel van 156 – 157 gehaald, maar de vraag of we in Europa verder zullen gaan (en dus nog lagere niveaus voor de Bund Future gaan zien) is nog altijd niet overtuigend beantwoord. Maar in dit licht is het wel vreemd dat vooral de big-tech zo sterk blijft liggen.
De US$ uitgedrukt in Euro’s
De $-koers heeft een mooie week achter de rug en bereikte nu voor de tweede keer de lange termijn dalende trendlijn. Maar van doorbraken is geen sprake, dus opnieuw kan geen antwoord gegeven op de vraag of het nu hom of kuit wordt. Het blijft dus nog even afwachten. Het lange termijn verkoopsignaal volgt bij een koers onder 0,885 (en we staan nu op 0,919). Van een koopsignaal kan pas gesproken worden bij een koers boven 0,94.
De Brent Olie prijs
De olieprijzen zijn duidelijk met een top bezig. Onder hoge volatiliteit beweegt de koers zich in een ruime bandbreedte tussen US$ 86 en US$ 116 per vat. Dat is een enorme marge die nu al verschillende keren aan weerszijde benaderd is waarbij de bovenkant en de onderkant langzaam naar elkaar toe bewegen. Alles kan, dus een verdere koersstijging omhoog ook, maar dit heeft heel veel weg van een belangrijke top in wording.
De prijs van een troy ounce Goud
Ook de koers van een troy ounce goud steeg afgelopen week iets, maar dat gebeurde binnen een steeds ordentelijker verlopend patroon. Dat wijst op een correctieve beweging, in een opgaande trend betekent dat een adempauze om de geesten en krachten rijp te maken voor een opwaarts vervolg van de trend.
Strategie
Binnen de Benelux Selector hebben wij aandelen Wereldhave aangekocht. Verder zijn wij voorzichtig begonnen met de aankoop van een tweetal obligaties, namelijk een 5,125% eeuwigdurende step-up lening van Volkswagen en ledencertificaten van de Rabobank. We doen dit nu nog in portefeuilles waar deze posities nog niet aanwezig zijn en verwachten mogelijk in sommige portefeuilles, waar de posities groter mogen zijn, dezelfde obligaties bij te kunnen kopen. Want de rentestijging nadert wat ons betreft toch haar einde, althans in tijd gemeten (het uiteindelijke hoogtepunt zou nog voor ons kunnen liggen).
Agenda voor de komende week
De volgende zaken, die mogelijk van invloed op de beurzen kunnen zijn, staan op de agenda voor de komende week. De lijst is niet uitputtend, hieronder treft u de naar ons idee meest belangrijke agendapunten aan.
12 april 2022 11.00 ZEW sentimentcijfers voor Duitsland en Eurozone
12 april 2022 14.30 Inflatiecijfers VS (consumentenprijsindexcijfers)
13 april 2022 14.30 Producentenprijsindexcijfers VS
14 april 2022 13.45 Rentebesluit ECB
14 april 2022 14.30 Detailhandelscijfers VS (consumentenbestedingen)
20 april 2022 11.00 Industriële productie Eurozone
Het aantal winstwaarschuwingen is meegevallen, maar dat wil niet zeggen dat er niet her en der teleurstellingen gaan volgen. En het cijferseizoen staat nu voor de deur. Verder staat het Paasweekeinde voor de deur hetgeen betekent dat meerdere beurzen een of twee dagen dicht zijn en wordt daarom de optie-expiratie van april een dag vervroegd.
Disclaimer
De auteur is medeverantwoordelijk voor het beleggingsbeleid van Today’s Group BV, een vermogensbeheerder met vergunning van de AFM. Dit stuk is geen beleggingsadvies. Wie conform bovenstaande ideeën belegt of wenst te beleggen doet dat voor eigen rekening en risico. In dit kader wijzen de auteur en Today’s Group BV alle verantwoordelijkheid voor de inhoud van dit stuk van de hand. De besproken effecten en strategieën vertegenwoordigen een hoog risico.