Een reactie is begonnen, groei-aandelen reageren flink negatief op de snel opgelopen kapitaalmarktrente. Als die blijft oplopen kan de klap in de Tesla’s van deze wereld stevig zijn, maar op korte termijn is al sprake van enige mate van “oversold-heid”. Een korte adempauze omhoog zou daarom niet vreemd zijn.

Reactie slaat toe in de Groei aandelen en maakt value beleggen weer hip

Stand van de AEX Index op het moment van schrijven (28 februari 2021) 651,26.

Het stond in de sterren geschreven dat er een reactie zou toeslaan. Dat is dan in de afgelopen week gebeurd. En vrijdag was dan een dag, die zeer slecht uitviel, want een aantal representatieve indexen stond aan het einde van de dag met meer dan 5% onder hun recente topkoers. En dat betekent in onze terminologie dat ze in een correctie zijn geraakt. Maar het betreft nog maar één dag en het kan daarom nog altijd een vals signaal zijn. Het zijn de landen Brazilië, Japan, China en Nederland. Uitgezonderd de beurzen in Duitsland, Zwitserland en de Shenzhen /Shanghai Index in China liggen deze landen samen met alle overigen nog boven hun MA50. De AEX Index ging daar even onder maar hij sloot er boven. Wel is het zo dat er niet veel meer hoeft te gebeuren en in vele landen zal het MA50 gebroken worden. In de VS bijvoorbeeld liggen de DJIA en de S&P500 er net boven. Het is met dit alles nog te vroeg om te zeggen dat de markten in een correctie zitten. Daarenboven ziet men dat de markten ‘oversold’ aan het raken zijn. Het zal dus niet lang meer duren, misschien maandag al, dat er een herstel gaat optreden. Dit gaat echter niet betekenen, dat daarmede de reactie gedaan is. Het wordt een herstel passend in een consoliderende beweging. Een nieuwe top mag voorlopig niet verwacht worden. De weekgrafieken geven daarvoor nog steeds een veel te ‘overbought’ beeld. De reactie die wij tot nu toe gezien hebben heeft daar nog weinig aan veranderd. Er is veel meer tijd nodig om de indicatoren op de weekgrafieken weer een stijging te laten inzetten. En op dit moment is er nog maar heel weinig ruimte verkregen. De langere termijn grafieken zien er allemaal zeer positief uit.

De ravage, die in de afgelopen tijd werd aangericht in de groep van de big-tech aandelen is al enorm. De meesten liggen onder hun MA50. Facebook ligt onder zijn MA200. En Tesla heeft al 25% ingeleverd. Deze slachting heeft zeker nog niet zijn einde gevonden. Daartegenover staan de banken, die profiteren van de stijgende rente.

Het is normaal overigens, dat groeiaandelen het meeste geraakt worden door een stijgende rente aan de lange kant. Want waarderingsmodellen voor groei-aandelen zijn juist gebaseerd op die lange rente. Als die dan snel oploopt wordt dienovereenkomstig de waarde van een groeiaandeel snel lager omdat de disconteringsvoet waarmee de toekomstige warde naar vandaag wordt verrekend snel oploopt. Het is hetzelfde effect dat optreedt bij pensioenfondsen, die hun dekkingsgraad zien toenemen als de lange rente stijgt, alleen maar omdat de rente waarmee toekomstige verplichtingen naar vandaag mogen worden teruggerekend oploopt. Waarde-aandelen hebben daar veel minder last van terwijl banken en verzekeraars er zelfs van profiteren.

De AEX Index op dagbasis

Figuur 1.

Wij gaan er vanuit dat het horizontale kanaal het meest voor de hand liggende technische patroon is, dat ons in de analyse verder op weg kan helpen. Er heeft dan een valse uitbraak plaatsgevonden en nu ligt de koers, na zijn val door de oplopende trendlijn midden in dit kanaal. Hij sloot juist boven het MA50, nadat hij daar intra-day even doorheen was gebroken. Dit MA50 biedt nu zijn steun en het is daarom zeer goed mogelijk, dat wij een (kort) herstel gaan zien, dat echter niet erg opzienbarend zal zijn, als het inderdaad gaat optreden (en hooguit een verkoopgelegenheid oplevert). Een doorbraak door het MA50 naar beneden lijkt daarna voor de hand te liggen, waarna de onderzijde van het kanaal zal worden opgezocht. De AEX Index moet daarvoor nog eens 16 punten inleveren Wij nemen aan dat een opleving in de dagen, die voor ons liggen, beperkt zal blijven, want de dalende indicatoren in de weekgrafiek laten geen andere conclusie over. Rond de koers van 633 zou er opnieuw een opleving kunnen optreden, die de AEX Index dicht bij de bovenzijde van het kanaal moet brengen, waarna wederom een daling zou kunnen optreden. Mocht het zo zijn dat wij gelijk krijgen dan is dat het beste scenario dat men zich in kan denken. Er wordt dan tijd gewonnen om de markt rustig te laten uitzieken zonder dat er echte problemen opduiken. De indicatoren op de weekgrafiek zullen hun weg omlaag kunnen afmaken waarna de ruimte geschapen zal zijn om een nieuwe top te zetten. Een beweging die roet in het eten kan gooien is de stijgende rente. Maar deze stijging is al flink geweest. De rentegrafieken komen in een ‘overbought’ situatie en dat betekent dat de rentestijging ten einde komt ook al kan dat nog enige tijd duren. Bovendien zijn Centrale banken mordicus tegen een stijgende rente en zullen die dus vroeg of laat weer gaan ingrijpen, nu ze dat nog kunnen.

De Rente

Zoals gezegd zit de rente in de lift. Er is, vooral in Amerika, veel zorg over een eventuele inflatiegolf. Deze zorg lijkt zwaar overdreven zeker nu de centrale banken zich daar tegen keren. Op de daggrafiek heeft de rente nu de daling ingezet.

De $ uitgedrukt in Euro’s

De dollar lijkt ook in de lift te zijn gestapt, maar of hij de 0,85 zal halen lijkt niet erg aannemelijk. Een rentestijging in de VS, als die harder gaat dan in Europa, maakt de $ op korte termijn uiteraard aantrekkelijker, maar op de lange termijn is de trend negatief en zal de $ dus verder dalen.

De Brent Olie prijs

De Brent-olieprijs is aan zijn daling begonnen.

De prijs van een troy ounce Goud

De prijs van een troy ounce Goud is flink gedaald. Hij is nu aangekomen op een niveau waar veel steun te vinden is vanuit de consolidatie van het voorjaar 2020. In de indicatoren is een derde achtereenvolgende bodem te herkennen, maar deze is niet af. Het is nu wel mogelijk dat er een einde aan de daling is gekomen.

Strategie

Wij hebben begin vorige week een van onze weinige nog overgebleven posities in groeiaandelen verkocht, namelijk het Spaans-Duitse Siemens Gamesa Renewables. Voor de rest is de schade in onze portefeuilles bijzonder meegevallen, juist omdat wij oververtegenwoordigd zijn in de “oude economie” waarde-aandelen (value).

Agenda voor de komende week

De volgende zaken, die mogelijk van invloed op de beurzen kunnen zijn, staan op de agenda voor de komende week. De lijst is niet uitputtend, hieronder treft u de naar ons idee meest belangrijke agendapunten aan.

1 maart 2021              9.15   Duitse en Italiaanse PMI cijfers (producenten verwachtingen)

1 maart 2021            16.00   Amerikaanse PMI cijfers

2 maart 2021              8.00   Duitse detailhandelscijfers

2 maart 2021            16.00   ISM cijfers maakindustrie VS

4 maart 2021            16.00   Fabrieksorders VS

5 maart 2021              8.00   Fabrieksorders Duitsland

9 maart 2021            11.00   Binnenlands bruto product Eurozone

Een mogelijke interventie van Centrale Banken, tegen de nu snel oplopende kapitaalmarktrente kan de huidige reactie doen omkeren.

Disclaimer

De auteur is medeverantwoordelijk voor het beleggingsbeleid van Today’s Group BV, een vermogensbeheerder met vergunning van de AFM. Dit stuk is geen beleggingsadvies. Wie conform bovenstaande ideeën belegt of wenst te beleggen doet dat voor eigen rekening en risico. In dit kader wijzen de auteur en Today’s Group BV alle verantwoordelijkheid voor de inhoud van dit stuk van de hand. De besproken effecten en strategieën vertegenwoordigen een hoog risico.