Het startschot voor een rally

Stand van de AEX Index op het moment van schrijven (22 mei 2022) 682,96

Inleiding:        

Met het passeren van de mei-expiratie lijken de bears hun kruit even verschoten te hebben. De markt lijkt rijp voor een herstelrally. Maar het feitelijke koopsignaal moet nog worden gegeven.

Onze conclusies: 

NB. Calamiteiten niet in aanmerking genomen

De Amerikaanse beurzen hebben afgelopen week een flinke tik gekregen, maar zij zijn per saldo ook weer flink hersteld. Het dieptepunt kwam lager uit dan een twee maanden geleden. En dat is op het eerste gezicht wellicht vreemd, want dat is in Europa niet zo gegaan. Daar zijn de meeste indices weliswaar ook wild op en neer gegaan, maar daarbij zijn vrijwel nergens nieuwe dieptepunten bereikt. Een stijgende $-koers zal hier ongetwijfeld mee te maken gehad hebben evenals het feit dat twee maanden geleden de oorlog in Oekraïne verser in het geheugen lag en beleggers daarbij de risico’s voor Europese aandelen waarschijnlijk hoger achtten dan voor Amerikaanse aandelen. Maar nu we twee maanden verder zijn en de Russen teruggedrongen worden in een moeras van mislukking kijken beleggers weer meer naar de grotere trends en constateren velen, dat zich een recessie aan het ontwikkelen is, die zich niet tot Europa of China beperkt, maar die zich met name ook in de VS ontwikkelt.

Amerikaanse aandelen hebben dus een soort inhaalslag in negatieve zin gemaakt. Het goede nieuws daarbij is, dat de candle van afgelopen week een positieve is, een “Hammer”, die de bears neerslaat. Hij moet nog bevestigd worden met een beweging omhoog, maar de lengte van de staart is groot en maakt het patroon sterker. Bovendien is in de Amerikaanse indices duidelijk sprake van positieve divergenties. In het grotere beeld past een rally vanaf de huidige niveau’s van een procent of 10 prima en wij gaan dan ook uit van een herstellende markt in de komende weken. Dat de bodem samenvalt met een wereldwijde expiratiedag maakt het geheel zelfs betrouwbaarder. Wie short zit doet er verstandig aan om de short-posities op te ruimen.

De AEX Index op dagbasis

Figuur 1.

En deze conclusie wordt bevestigd door het beeld in figuur 1. De AEX vertoonde afgelopen vrijdag een zeer grillig beeld met grote uitslagen. De koers opende flink hoger dan de dag ervoor, steeg vervolgens tot 21 punten boven het dieptepunt van donderdag om uiteindelijk ná afloop van de expiratie, die tussen half vier en vier uur plaatsvond, terug te vallen tot vlak onder de openingskoers van die dag. Expiratiedagen zijn altijd gevaarlijk in die zin dat professionele partijen dan drukdoende zijn om posities te schonen. Het bestaan van een hele serie opties wordt beëindigd en dat betekent dat allerhande hedge posities moeten worden herzien. Veel posities vallen tegen elkaar weg, andere worden doorgerold. De zaterdag erna volgt vervolgens de uitoefening van “in-the-money”-opties. De maandag daarna is dan de eerste mogelijkheid om dit soort posities eventueel van de hand te doen. Dit is een dergelijk massale activiteit dat zij vaak grote invloed heeft op het verloop van de beurskoersen van veel grotere aandelen voor en na de feitelijke expiratie. Langere termijn beleggers doen er dan goed aan om zich afzijdig te houden. De grote bewegingen van de AEX Index afgelopen week wijzen erop, dat er veel tegenstrijdige posities in de markt waren. Bears en bulls vechten een harde strijd uit en in die omgeving moet de handel dan ook nog eens de boekhouding opschonen.

Maar wanneer men iets meer afstand neemt en naar de daggrafiek in figuur 1 kijkt, dan is er wel degelijk een patroon te herkennen. En dat is dat van een dalend kanaaltje onder een neklijn van een grote kopschouder top. Maar het kanaaltje is van correctieve aard. Het neemt veel meer tijd in beslag dan het herstel dat voorafging aan het kanaaltje. Dat en het feit dat de bodem van het kanaaltje nog altijd boven de voorgaande bodem is gebleven maakt het waarschijnlijk dat de volgende uitbraak er een omhoog zal zijn. Daarmee is nog niet gezegd, dat de we aan een nieuwe lange termijn opgaande trend gaan beginnen, maar wel, dat de kans het grootste is, dat wij komende week of weken een koerssprong gaan zien richting de onderste groene lijn in de grafiek, of zelfs richting de neklijn (de groene lijn daar weer boven) die nu op respectievelijk 758 en 777 liggen, toch een slordige 10% tot 12% koersstijging. Of de lange termijn dalende trend daarna wordt hervat is nog volkomen onduidelijk. Voorlopig lijkt zich een bodem aan te dienen van waaruit we eerst een rally gaan zien. Het koopsignaal wordt gegeven als de index de grens van 700 slecht.

De lange (10-jaars) rente

Iets meer dan een week geleden raakte de 10-jaars CBOE US Treasury Index hetzelfde dieptepunt aan, dat in september 2018 het voorlopige einde van de toen nog stijgende rente aankondigde. Deze index is een obligatie-index, dus een dieptepunt in deze index valt samen met een top in de 10-jaars rente in de VS. Afgelopen week daalde de rente vervolgens, geheel volgens verwachting. De steun uit 2018 deed zijn werk. U zult het wellicht toevallig vinden, maar tegelijkertijd kwamen er diverse geluiden uit Europa en uit de VS van belangrijke centrale bankiers en economen, dat het met de inflatie misschien wel gaat meevallen. In de meeste grondstofmarkten is sprake van duidelijke topvorming en nu Shanghai voorzichtig weer open gaat zou ook de congestie in de wereldzeevrachtketen weer wat moeten gaan afnemen. Zeker, de burger ervaart nog steeds flink duurdere bestedingen, benzine, vakanties, het terras, allemaal is het duurder geworden, maar de vraag bij inflatie is niet of er een algehele prijsverhoging plaatsvindt, maar of die zich jaar-in jaar-uit gaat herhalen. Als alle prijzen na de recente verhogingen verder op dat niveau blijven liggen, dan is de inflatie volgend jaar weer 0%. Bovendien lijkt het erop dat de Westerse economieën, die van de VS voorop, allemaal in een recessie verkeren (twee kwartalen van negatieve groei definieert een recessie, het eerste kwartaal was al negatief en Rusland is pas tegen het einde van dat kwartaal Oekraïne binnengevallen). En een tegenvallende economische groei, gecombineerd met een weer afnemende inflatievoet, kan zomaar betekenen, dat de FED in de VS de rente niet naar 3% zal verhogen zoals de markt nu verwacht, maar bijvoorbeeld slechts naar 2%. Obligatiemarkten hebben zich dan voorbereid op een te zwart scenario met een herstel tot gevolg: wij gaan dan ook uit van een dalende lange rente in de tweede helft van dit jaar, waarbij de bodem van eind vorige week dus wel eens een belangrijke bodem kan blijken te zijn geweest. Tijd om de duration van portefeuilles weer te verlengen!

De US$ uitgedrukt in Euro’s

De New York Times maakt geregeld melding van de “Big Mac Index”. Deze index vergelijkt de prijs van een Big Mac in verschillende steden in de wereld om te kijken wat de feitelijke pariteit van valutaeenheden zou moeten zijn. Het idee is, dat de kostprijs van een Big Mac vooral lokaal gebaseerd is (lokale huren, lokale personeelskosten en lokale ingrediënten) en dat hij in feite overal ter wereld even duur zou moeten zijn. Op grond daarvan zou de $ ongeveer 1,30 moeten zijn ten opzichte van de €. Maar hij is momenteel 1,055. Volgens deze index is de $ dus veel te duur. Of de markt daar ook zo over denkt gaan we in de komende weken zien, want afgelopen week heeft de $ een “Negative Engulfing Candle” geplaatst, een negatief omarmingspatroon hetgeen een verkoopsignaal betekent. Een draai in de rente zou hier heel goed debet aan kunnen zijn. De beide signalen (rente en $) passen daarmee naadloos bij elkaar en versterken onze conclusies: de markten staan voor een draai ten goede.

De Brent Olie prijs

De olieprijsstijging begint uit te pieteren. Sinds de scherpe piek in de week van 11 maart beweegt de olieprijs min of meer zijwaarts in een steeds smallere marge. Daarmee is een verkoopsignaal nog niet gegeven, maar nu de $-koers ook weer daalt betekent dit dat een belangrijke factor onder de recente toename van de inflatie wegvalt. Het hele beeld oogt bovendien overbought en dat maakt de kans dat het patroon uiteindelijk een toppatroon zal blijken te zijn steeds waarschijnlijker. Ook dit past in het hierboven geschetste beeld van een ten goede draaiende markt.

De prijs van een troy ounce Goud

Met de stijging van de $-koers daalde de goudprijs in $’s tot onder de oplopende lange termijn trendlijn, om vervolgens weer te herstellen toen de $ begon te dalen. De doorbaak omlaag is fout en is ook nog niet ongedaan gemaakt, maar sterk is wel, dat de bodem van afgelopen week per saldo niet onder de laatste bodem in het beeld terecht is gekomen. Dat zou kunnen betekenen, dat de lange termijn oplopende trend nog steeds in takt is, maar dat die naar een minder snel tempo zakt. De trend blijft dan stijgend, maar gaat langzamer verlopen. Wie in goud belegd is en dat voor de korte termijn doet, kan een stoploss hanteren van US$ 1.780 per troy ounce (slotkoers vrijdag US$ 1.850). Lange termijn beleggers kunnen beter blijven zitten, want van echte verkoopsignalen is nog geen sprake.

Strategie

Wij hebben vrijdagochtend onze short posities (Turbo Short op de AEX) gesloten (verkocht). Het risico dat de expiratie van vrijdag een bodem markeert is te groot geworden en wij konden er nu nog met winst uit. Wij gaan bovendien op zoek naar aankoopkandidaten in de aandelenmarkten en naar een verlenging van de gemiddelde duration van onze obligatieportefeuilles.

Agenda voor de komende week

De volgende zaken, die mogelijk van invloed op de beurzen kunnen zijn, staan op de agenda voor de komende week. De lijst is niet uitputtend, hieronder treft u de naar ons idee meest belangrijke agendapunten aan.

23 mei 2022             10.00   IFO Zakelijk sentiment in Duitsland

25 mei 2022             14.30   Amerikaanse cijfers nieuwe orders duurzame goederen

25 mei 2022             20.00   Notulen Amerikaanse FED-vergadering (FOMC)

26 mei 2022             14.30   Gegevens Amerikaanse arbeidsmarkt

27 mei 2022             16.00   Michigan Consumer Sentiment Index

30 mei 2022             11.00   Europese cijfers zakelijk klimaat en consumentenvertrouwen

Disclaimer

De auteur is medeverantwoordelijk voor het beleggingsbeleid van Today’s Group BV, een vermogensbeheerder met vergunning van de AFM. Dit stuk is geen beleggingsadvies. Wie conform bovenstaande ideeën belegt of wenst te beleggen doet dat voor eigen rekening en risico. In dit kader wijzen de auteur en Today’s Group BV alle verantwoordelijkheid voor de inhoud van dit stuk van de hand. De besproken effecten en strategieën vertegenwoordigen een hoog risico.