In het oog van de storm

Slotkoers van de AEX Index op het moment van schrijven (17 februari 2023) 765,04

Inleiding:        

Expiratie dagen markeren vaak een keerpunt in de markt. In de VS is de markt al twee weken aan het consolideren en zou dat dus een bodem kunnen betekenen, maar in Europa ligt dit precies omgekeerd. Dit soort tegenstrijdigheden zijn maken de situatie onvoorspelbaar. Niets doen en afwachten is dan meestal het verstandigste besluit voor beleggers.

Conclusies: 

NB. Calamiteiten niet in aanmerking genomen. 

In de VS hebben we opnieuw een afwachtende markt gezien die binnen een smalle marge heen en weer bewoog. Er lijkt zich nu een klein licht dalend kanaaltje te ontwikkelen, dat doorgaans als een correctiekanaaltje kan worden aangemerkt. Maar indicatoren op de weekgrafieken in de VS divergeren nu negatief, dus een positief vervolg in de komende week of de week erna zal weinig kracht kunnen vertonen. Er is nog ruimte voor een kleine stijging, dat wel. De S&P 500 Index zou nog een keer richting 4.325 kunnen oplopen, maar de kansen daarop slinken inmiddels met de dag. En als dat niet gebeurt, dan wordt het technische beeld in de VS erg gevaarlijk. Daarmee lijken wij een beetje in het oog van de storm terecht gekomen te zijn.

Verkoopsignalen zijn er nog niet, maar indicaties dat wij verkoopsignalen naderen des te meer. Aan het economische front gaan we bovendien een rustige week tegemoet. Vrijdag was een wereldwijde expiratie dag, dat kan komende maandag nog repercussies hebben, maar vrijdag is erg rustig verlopen. Als er al iets van de dag gezegd kan worden, dan is dat, dat zich een kleine candle heeft gevormd die als kort termijn bodem kan functioneren. Dat pleit dan voor een positieve week, waarin een poging ondernomen kan worden om in de buurt van de top van augustus 2022 te komen, zoals gezegd voor de S&P 500 Index rond 4.325. Hoe het ook zij, het beeld nodigt niet uit om aandelen te kopen. Bij de Nasdaq 100 Index is de ruimte aan de bovenkant groter, deze index kan nog bijna 10% oplopen voordat de top uit augustus vorig jaar bereikt wordt, maar tegelijkertijd is een daling tot onder de low van afgelopen vrijdag (12.200) zelfs een verkoopsignaal, dat dan een test aankondigt van de bodem van oktober 2022. Dus ook hier is het risico te groot om nu positie te willen kiezen.

De AEX Index op dagbasis

In Europa daarentegen ligt het beeld precies omgekeerd. Hier is in veel beurzen afgelopen week op donderdag een top gezet met een negatieve expiratie dag op vrijdag. De korte termijn ziet er daarmee hier niet goed uit, maar de iets langere termijn (enkele weken) vertoont nog steeds een oplopende trend. De overeenkomst met het beeld in de VS is te vinden in de indicatoren. Ook hier divergeren die zowel op weekbasis als op dagbasis negatief. Voor de AEX Index ligt de oplopende trend op 747, een grens die samenvalt met enkele recente korte termijn bodems. Van een verkoopsignaal is pas sprake als de index deze oplopende trend breekt. De top van donderdag valt hier wel samen met een expiratie dag, die vergaande consequenties kan hebben en dus is het in Europa nog veel meer van belang dat beleggers nog even aan de zijlijn blijven. Bovendien zijn nu de meeste bedrijfscijfers over 2022 bekendgemaakt, dus uit die hoek zijn de tegenvallers wel zo ongeveer bekend. Te vroeg verkopen kan dan bovendien betekenen dat u een flinke hoeveelheid dividend gaat missen, want het dividendseizoen komt in de komende weken geleidelijk aan op gang. Het dilemma voor de maanden maart en april wordt dan het missen van deze dividendstroom en eventuele positieve reacties daarop tegenover het risico dat de bear markt wordt hervat en beleggers weer snel hun koerswinsten van de afgelopen drie maanden kwijt raken.

Overigens begint langzaam maar zeker ook de afstand tot het MA200 onhoudbaar groot te worden. Een terugkeer naar deze grens, dan wel een zijwaartse beweging die deze afstand in de tijd weer kleiner doet worden ligt ook meer en meer voor de hand.

De 10-jaars rente in Europa en de VS

De obligatiemarkten hebben een zwakke week achter de rug. In Europa daalde de Bund future zelfs tot vlak boven de laatste bodem. Gek genoeg ziet het beeld er in Europa beter uit dan in de VS, want daar werd een oplopende trend vorige week gebroken terwijl in Europa de Bund future in feite nog altijd niets anders dan een pullback langs een oude dalende trendlijn doormaakt. Wel begint zo langzaam maar zeker een belegging in langer lopende obligaties weer wat interessanter te worden. Want inmiddels krijgt u weer rente, veelal zelfs weer rond 4% of meer. En die renteopbrengst creëert een buffer tegen verdere dalingen. Of u nu een obligatie koopt tegen 100% met een rente van 5%, die daarna naar 95% zakt of u wacht een jaar en koopt diezelfde obligatie dan tegen 95% maakt niet meer uit, temeer omdat de obligatie (uiteraard mits die van goede kwaliteit is) uiteindelijk tegen 100% zal worden afgelost. Dit legt automatisch een bodem in de obligatiemarkten, die alleen gebroken wordt als de rente richting 6% tot 10% gaat stijgen. Vanuit macro-economisch oogpunt is er geen enkele aanleiding om daarvan uit te gaan. Maar of de obligatiemarkt al haar dieptepunt heeft gezien, daar twijfelen wij nog aan, dus wij kopen wel, maar dan met limieten die net iets lager liggen dan de huidige koersen.

De US$ uitgedrukt in Euro’s

De $ is met een kleine opmars bezig, maar tussen 91,4 en 96 geldt die als niets meer dan een normale reactie in een dalende trend. Ongetwijfeld gaat de $ in de komende dagen / weken de onderkant van deze range nog een keer opzoeken en als die dan niet overeind blijft, dan is een verdere daling tot 0,84 heel goed mogelijk.

De Brent Olie prijs

Ook de olieprijzen bevinden zich in een gebied van windstilte. De bewegelijkheid neemt af, maar van echte koersstijgingen of -dalingen is geen sprake. En dat is het kenmerk van consolidatiefases. De markt maakt dan een pas op de plaats in afwachting van richtinggevend nieuws. Dat richtinggevende nieuws kan uit China komen, als blijkt dat de economie daar meer aantrekt dan verwacht, het kan uit Europa komen, als de oorlog die Rusland momenteel in Oekraïne uitvecht een wending neemt en het kan uit de weerberichten komen als de winter nog een koude nawee krijgt in Europa en de VS. En daartegenover staan de economische berichten in Europa en de VS, als hier toch een recessie ontstaat, dan kan juist de daling worden hervat. Afwachten is dus het devies.

De prijs van een troy ounce Goud

Ook het goud is aan een correctie bezig, daar nadert de prijs van een troy ounce goud de steun op US$1.810. Zolang die steun overeind blijft is een hervatting van de weg omhoog naar de top uit 2022 (vlak onder US$2.070) de meest waarschijnlijke uitkomst.

Strategie

Wij zijn aan de ene kant op zoek naar aandelen die wij kunnen verkopen, en aan de andere kant zijn wij voorzichtig begonnen met de aankoop van langer lopende obligaties en obligatiefondsen. Als onze visie inderdaad bewaarheid wordt, een volgende fase in de bear markt voor aandelen en een stabiele obligatiemarkt waarin een verder rentestijging nog wel mogelijk is, maar niet meer erg sterk, dan is een switch uit aandelen in obligaties een logische stap in deze fase.

Agenda voor de komende week

Natuurlijk gaan we weer de gebruikelijke economische cijfers zien komende week, maar de stroom bedrijfscijfers begint nu op te drogen en de Centrale Banken zijn voor even uitgespeeld. Markten zullen zich dan weer gaan focussen op de vraag of we wel of niet een recessie gaan krijgen dit najaar en of de rente in de VS verder zal gaan oplopen dan aanvankelijk verwacht werd of niet. Dat betekent, dat wij de budgetdiscussies in de VS in de gaten moeten houden evenals cijfers, die iets zeggen over de huizenmarkten in Europa en de VS. Inflatiecijfers zullen van belang zijn met name als ze tegenvallen.

Disclaimer

De auteur is medeverantwoordelijk voor het beleggingsbeleid van Today’s Group BV, een vermogensbeheerder met vergunning van de AFM. Dit stuk is geen beleggingsadvies. Wie conform bovenstaande ideeën belegt of wenst te beleggen doet dat voor eigen rekening en risico. In dit kader wijzen de auteur en Today’s Group BV alle verantwoordelijkheid voor de inhoud van dit stuk van de hand. De besproken effecten en strategieën vertegenwoordigen een hoog risico.